申銀萬(wàn)國(guó)6月22日發(fā)布古井貢酒(17.41,0.100,0.58%)調(diào)研報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

    我們于 6 月20 日列席了古井貢酒的股東大會(huì)，并與管理層進(jìn)行了交流。以下是我們的調(diào)研紀(jì)要：

    新團(tuán)隊(duì)年輕化，專(zhuān)業(yè)化：本次股東會(huì)中董事會(huì)進(jìn)行了換屆，并于下午召開(kāi)會(huì)議審議通過(guò)新班子成員議案。我們認(rèn)為新班子成員有兩個(gè)特點(diǎn)：1）年輕化，其中梁金輝董事長(zhǎng)僅49 歲，周慶伍總經(jīng)理與葉長(zhǎng)青副總經(jīng)理僅40 歲，其余高管也基本在45 歲以下，管理團(tuán)隊(duì)年輕而有活力；2）專(zhuān)業(yè)化，梁董事長(zhǎng)對(duì)白酒行業(yè)及古井貢酒銷(xiāo)售與管理有著豐富經(jīng)驗(yàn)，周慶伍總經(jīng)理則一直奮斗在生產(chǎn)的一線(xiàn)，對(duì)生產(chǎn)管理業(yè)務(wù)非常熟悉。團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)化水平很高。

    聘用外腦，專(zhuān)注營(yíng)銷(xiāo)。公司聘用了王高先生為獨(dú)立董事。王高先生是美國(guó)耶魯大學(xué)博士，目前為中歐商學(xué)院市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)教授，對(duì)品牌管理、客戶(hù)管理、電子商務(wù)以及消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)行為有深入研究。王高教授的加入無(wú)疑會(huì)提高公司的整體營(yíng)銷(xiāo)與銷(xiāo)售水平。我們認(rèn)為渠道力將是未來(lái)白酒競(jìng)爭(zhēng)非常重要的一環(huán)。

    省內(nèi)省外銷(xiāo)售思路清晰，成效已逐步顯現(xiàn)。省外聚焦板塊市場(chǎng)以及戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)市場(chǎng)，高舉低打，尋找合作伙伴，并提出“有了重點(diǎn)客戶(hù)，就是重點(diǎn)市場(chǎng)”。

   省內(nèi)則進(jìn)一步下沉，縣縣建制、鄉(xiāng)鎮(zhèn)相連。渠道上，堅(jiān)持“三通工程”，仍然抓意見(jiàn)領(lǐng)袖，同時(shí)大賣(mài)場(chǎng)、核心店、直營(yíng)店等傳統(tǒng)渠道不放松。目前在安徽省內(nèi)已基本完成布局，并已明顯復(fù)蘇。

    產(chǎn)品高中低價(jià)位全覆蓋。公司產(chǎn)品的策略是高端不能丟、中端不能讓、低端不能放，并堅(jiān)持目前主要產(chǎn)品系列不動(dòng)搖。目前原漿系列、淡雅系列、老貢酒系列，價(jià)位從40 元、60 元、80 元、118 元、138 元及以上全面覆蓋。在安徽市場(chǎng)上已經(jīng)開(kāi)始侵占同等價(jià)位白酒的市場(chǎng)份額。

    經(jīng)銷(xiāo)商總體庫(kù)存較低，動(dòng)銷(xiāo)情況良好。2014 年公司的思路是抓動(dòng)銷(xiāo)、去庫(kù)存、保價(jià)格、穩(wěn)渠道。對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的目標(biāo)是較去年略有增長(zhǎng)，但同時(shí)也將考核經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存情況。從我們草根調(diào)研的經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)看，目前獻(xiàn)禮版與5 年的庫(kù)存大部分為近期發(fā)的貨，整體庫(kù)存水平并不高。

    維持盈利預(yù)測(cè)與買(mǎi)入評(píng)級(jí)。公司提出穩(wěn)健就是增長(zhǎng)、保價(jià)就是提升的口號(hào)。在別的白酒都在錯(cuò)位、越位的情況下，公司提出要“守位”，“保住今天，就有明天”。我們認(rèn)可公司在“產(chǎn)品、品牌、渠道”上的優(yōu)勢(shì)與策略，認(rèn)為在本輪調(diào)整中公司應(yīng)對(duì)得當(dāng)，起來(lái)的可能性較大。我們維持2014－2016 年EPS 分別為1.27、1.43 與1.64 元的盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。