北京時(shí)間7月22日，據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，中國(guó)總債務(wù)與經(jīng)濟(jì)規(guī)模之比已經(jīng)攀升至251%，凸顯中國(guó)政府想在不埋下危機(jī)種子的前提下，提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所面臨的艱難挑戰(zhàn)。

渣打銀行最新研究報(bào)告估算，截至今年6月末，中國(guó)債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比達(dá)到251%，而2008年年末，該比重僅為147%。

渣打稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的杠桿水平仍正在增加。據(jù)估算，中國(guó)二季度整體信貸增長(zhǎng)高位徘徊在19%左右，而名義GDP增長(zhǎng)仍停留在9%。

對(duì)于中國(guó)政府而言，債務(wù)比重增長(zhǎng)速度之快，遠(yuǎn)比債務(wù)整體規(guī)模之大更令人擔(dān)憂。因?yàn)槠渌谌绱硕虝r(shí)間內(nèi)債務(wù)GDP占比增長(zhǎng)如此之快的經(jīng)濟(jì)體，幾乎均出現(xiàn)了金融混亂。

當(dāng)然，對(duì)于債務(wù)在經(jīng)濟(jì)中所占比重變化的計(jì)算，主要取決于其中包括何種信貸。但其他多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)渣打銀行的新數(shù)字表示認(rèn)同。就連那些計(jì)算方法略有不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也表示，大趨勢(shì)是清晰的。

研究咨詢公司龍洲經(jīng)訊的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳龍表示，“如果按照新興市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，中國(guó)當(dāng)前債務(wù)水平已經(jīng)非常高。少數(shù)幾個(gè)債務(wù)比重較高的經(jīng)濟(jì)體都是高收入經(jīng)濟(jì)體。換言之，在富起來(lái)之前，中國(guó)已經(jīng)背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。”

相比較而言，截至去年年底，美國(guó)整體債務(wù)在其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重達(dá)到大約260%，而英國(guó)的為277%。按照渣打銀行的計(jì)算，日本整體債務(wù)在其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重為415%，為全球之首。

數(shù)年來(lái)，中國(guó)政策制定者一直在警告稱，整體增長(zhǎng)速度不斷放緩，而債務(wù)水平不斷升高，這樣的模式是不可持續(xù)的，而且已經(jīng)導(dǎo)致資本配置嚴(yán)重不當(dāng)。這種不當(dāng)模式催生出的結(jié)果，可以從中國(guó)各地的景象看出：從閑置的公寓樓群，到太陽(yáng)能電池板、鋼鐵和水泥等眾多行業(yè)的大規(guī)模產(chǎn)能過(guò)剩。

2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)成功地扭轉(zhuǎn)了急劇下滑的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而，隨之而來(lái)的是，中國(guó)政府發(fā)現(xiàn)更難讓經(jīng)濟(jì)擺脫對(duì)大規(guī)模信貸的依賴。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)信貸的依賴越來(lái)越嚴(yán)重，絲毫沒(méi)有任何逆轉(zhuǎn)跡象。僅僅在過(guò)去6個(gè)月內(nèi)，中國(guó)債務(wù)與GDP比重就攀升了17個(gè)百分點(diǎn)（去年年底為234%）。相比之下，該比重在去年全年大約增長(zhǎng)了20個(gè)百分點(diǎn)。

因?yàn)閾?dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷減速，中國(guó)政府非但沒(méi)有抑制信貸增長(zhǎng)，反而允許信貸加快增長(zhǎng)。再加上地方房地產(chǎn)市場(chǎng)的下挫，一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”或?qū)⒌絹?lái)。

6月，中國(guó)新增信貸增至1.96萬(wàn)億元人民幣，為3月份以來(lái)最高的月度水平，較比去年同期近乎翻倍。

經(jīng)過(guò)數(shù)月政府允許下的收縮，中國(guó)所謂的“影子銀行”機(jī)構(gòu)6月份發(fā)放的信貸出現(xiàn)反彈。渣打銀行大中華區(qū)研究部主管王志浩指出，“整體信貸增長(zhǎng)繼續(xù)超出經(jīng)濟(jì)中增加值的增長(zhǎng)，這是不可持續(xù)的?！?/span>

當(dāng)前，中國(guó)的一個(gè)有利條件是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠國(guó)內(nèi)支撐。近些年來(lái)，外部借貸雖然明顯增加，但是在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重不足10%。

然而，在越來(lái)越多新信貸被用于償還舊債的大環(huán)境下，維持高增長(zhǎng)率的難度增加。

盡管在過(guò)去數(shù)年內(nèi)信貸規(guī)模迅速膨脹，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已從2007年的14.2%跌至今年二季度的7.5%。